理财记录4
今天主要记录一下关于成长能力和运营能力分析的相关知识，先来看看成长能力。
作者整体思路是冷眼看待成长能力的，认为靠历史数据预测未来是不靠谱的行为。根据均值回归理论，成长趋势并非可以无限延续，成长股赚的钱是后知后觉者的钱而非企业价值增长赚的钱。
格雷厄姆给出过一个公式：
成长股价值=当期（正常）盈余*（8.5+2倍的预期年增长率）
根据作者给出的数据来看，根据上面公式买入的成长股10年后的收益并不是特别高，反而是根据上面公式买入价值股收益不错。巴菲特在2008年至股东信中阐述了他衡量所投资企业的标准：
- 根据行业状况看企业的利润取得怎样的改善
- 企业的“护城河”在过去一年内是否有所扩大
所谓的护城河即企业的竞争优势，作者以2008年万科的数据为例，万科2008年净利润同比下降16.74%，但却因此促成了万科的“合理定价、快速周转、战略纵深到二三线城市”的战略转型，增加了其在同行业中的竞争力，所以当关注的公司在持续增加竞争优势，而某一阶段业绩下滑、股价狂跌，对于价值投资者来说是再好不过的了。
从定义来看，一家企业的C2C短可能有3种情况：
- 产品畅销，回款快，因此应收款少——应收天数短
- 按单生产，零库存——库存天数短
- 以应付款方式占用供应商资金，应付款多——应付天数长
前2中情况都是企业能力的体现，而第3种原因则未必，可能是企业相比供应商处于强势地位，也有可能是企业资金短缺、不能及时付款的体现。
具体到应付天数这一指标，要证明它是真的好，至少有2方面证据：
- 盈利能力强
- 应付天数在合理范围内
一家公司的流动资产少于流动负债，从流动比率的角度来看可能认为该公司短期偿债能力不足，从现金周期角度看是认为经营效率高。而究竟是什么，需要结合其他财务指标来看。 所以分析指标时，也要注意结果是真的好还是“被好”。
